2008年金融危机成因解析
摘 要:跟着全球化趋势的增强,世界经济失衡会导致世界本钱在全球范围内重新配置。从某种含义上说,世界经济失衡和世界钱银系统缺点是金融危机迸发的前提条件,而世界游资的进犯是金融危机迸发的完成条件。从现在世界形势和我国国内形势来看,金融危机的前提条件现已具有,因此防备世界游资进犯是拟定当时我国微观经济方针的首要方针。
关键词:金融危机;世界经济;世界钱银系统;世界游资
金融危机是由外部要素仍是由内部要素构成的,向来学术界有两种比较敌对的观念:阴谋论和规则论。阴谋论以为金融危机是经济体遭受有预谋和有方案进犯构成的,是外因构成的,特别是在东南亚金融危机今后,这种观念较为盛行。规则论以为金融危机是经济体的本身规则,是内因构成的。三代金融危机理论①根本上是供认规则论。跟着金融监管技能进步,一个国家因监管或操控呈现问题而导致金融危机的或许性变小;而跟着经济全球化趋势增强,现代的金融危机根本上体现为在世界经济失衡的条件下,世界本钱在利益驱动下使用歪曲的国家钱银系统导致区域性金融危机迸发,因此从实质上说,金融危机的性质和成因都发作了改变。本文在已有研讨的基础上,从世界经济的视角详细解析金融危机的构成原因。
一、世界经济失衡
黄晓龙(2007) [1 ] 以为世界收支失衡导致世界钱银系统失衡,虚拟经济导致活动性过剩,然后导致全球经济失衡和金融危机。黄晓龙是国内较齐备地从外部要从来研讨金融危机的,可是从根本上说全球经济失衡的本源应该是实体经济的失衡,世界收支失衡仅仅实体经济失衡的表象,实体经济失衡导致钱银本钱的世界活动,世界本钱活动导致虚拟经济胀大和惨淡,由此构成活动性缺少,终究能够导致金融危机。因此全球实体经济的失衡是导致金融危机的必要条件,而虚拟经济导致的活动性缺少是金融危机的充分条件。
纵观金融危机史,金融危机总是与区域或全球经济失衡相伴而生的。1929 年迸发金融危机之前,世界经济结构发作了巨大改变,英国的世界霸主位置逐步向美国和欧洲歪斜,特别是美国经济快速增加呈现出替代英国霸主位置的趋势,这次世界经济失衡为尔后的金融危机埋下了祸源。20 世纪晚期,区域经济一体化趋势要快于经济全球化趋势,拉美国家与美国之间的经济关联度使得拉美国家对美国经济的“蝴蝶效应”要比其他国家更为激烈。20 世纪末的20 年里,当拉美区域的经济结构失衡时,往往以拉美国家的金融危机体现出来。欧、美、日经济结构失衡同样是导致欧、美、日等国金融危机迸发的本源。当区域的或全球的安稳经济结构被打破时,新的经济平衡往往以金融危机为推进力。1992 年欧洲金融危机,源于德国统一后德国经济快速开展,打破了德国与美国以及德国与欧洲其他国家间的经济平衡。1990 年的日本也是因为美日之间的经济平衡被打破后,在金融危机的效果下,才完成新的经济均衡。
区域或全球经济失衡将导致世界本钱在必定范围内的重新配置。在区域经济一体化和经济全球化的布景下,一个国家微观方针的影响力或许是区域的或全球性的。从短期来看,在某个时点世界经济是相对平衡的,全球本钱总量和需求总量是必定的,而当一国经济发作改变,会引起世界本钱和世界需求在不同国家发作相应的改变,假如是小国经济,它的影响仅仅区域性的,假如是大国则它的影响是全球的。当一个大国经济趋强,则会招引世界本钱向该国流入,发作的成果是别的一些国家的本钱流出,当本钱流出到必定程度时,会发作活动性缺少,金融危机就从或许性向必定性改变。这种改变的信号是大国高利率方针,或大国强势钱银方针。而对小国经济而言,经济趋强后,则会招引世界本钱的流入,当世界本钱流入数量较多时,该国的实体经济吸收世界本钱饱满后,世界本钱会与该国的虚拟经济交融,推进经济的泡沫化,当虚拟经济和实体经济严峻违背时,世界本钱很快撤离,导致小国由活动性过剩转入活动性紧缩,成果导致金融危机迸发。
从世界经济失衡导致金融危机的构成途径能够看出,世界经济失衡经过世界收支体现出来,世界收支失衡的调整又经过世界钱银系统来进行,假如具有了完善和有用的世界钱银系统,那么彻底能够防止世界经济强制性和破坏性调整,也就是说能够防止金融危机的发作,可是实际的世界钱银系统是遭到大国操作的,因此世界经济失衡会被进一步歪曲和扩大。
二、世界钱银系统歪曲
徐明祺是国内学术界较早把开展我国家金融危机的原因归结为世界钱银系统内涵缺点的学者。徐明祺(1999) [ 2 ] 以为,一方面是次序弱化在革新和维持现状间徜徉的世界钱银系统;另一方面是开展我国家在世界贸易、出资和债款方面的弱势位置;处于两层限制下的开展我国家不得不一次次吞下金融危机的苦果,因此现存世界钱银系统的内涵缺点难逃其咎。也就是说世界钱银系统在调停世界收支不平衡时遵从了布雷顿森林系统的根本准则和理念,而各国在拟定钱银方针和谐世界经济失衡时却失去了原有的次序和纪律性,因此现在的世界经济的失衡被现在的世界钱银系统扩大了,加重了。
布雷顿森林系统分裂后,现有的世界钱银系统是一个松懈的世界钱银系统,尽管欧元和日元在世界钱银系统中效果逐步增强,可是,储藏钱银的多元化并不能有用处理“特里芬难题”,仅仅将对立分散化,也就是说储藏钱银既是国家钱银也是世界钱银的身份不变。充任储藏钱银的国家依据国内微观经济状况拟定微观经济方针,必定会与世界经济或区域经济要求相对立,因此会导致外汇商场不安稳和金融商场的动乱。实施与某种储藏钱银挂钩或盯住某种钱银的国家,既要受该储藏钱银国家钱银方针的影响,一起还要受多个国家之间钱银方针穿插的影响。储藏钱银之间汇率和利率的改变对开展我国家的影响大为增强,使得外汇商场愈加不稳和动乱,这种影响能够分为区域性的和全球性的。鉴于美元的特别位置,美国经济方针改变影响既或许是区域的,也或许是全球的。
以美元为例,美元的价值调整是经过美元利率的调整完成的。美联储在拟定美元利率时,不或许顾及盯住美元或以美元作为储藏的国家(区域) 微观经济状况,因此当美元利率调整时,往往会对其他经济体,特别是和美国经济联络比较亲近或许钱银与美元挂钩的国家和区域构成冲击[3 ] 。首要,以美元为支柱的不完善世界钱银系统,不管采纳浮动汇率方针仍是固定汇率方针,美国的经济影响着一切与其经济亲近相关的国家及这些国家的钱银价值改变。假如浮动汇率方针能够恪守钱银系统下的钱银方针拟定的纪律束缚,那么世界金融商场上就不会呈现不安稳的投机性进犯,也不会呈现由此构成的钱银商场动乱甚至金融危机。因为拟定钱银方针的自主性和经济全球化相关性存在对立,因此现在的钱银系统不行以确保美元在浮动汇率的前提下的纪律性,因此一个国家的微观方针将会导致经济相关国家的钱银商场动乱,在投机本钱催化下迸发金融危机。就现在现状来看,尽管布雷顿森林系统现已溃散,可是相对于新式商场国家和开展我国家,美元不管是增值仍是价值降低,仍然会构成这些国家经济的激烈动摇。美国经济昌盛时,美元增值会导致本钱的流出;当美国经济惨淡时,美元价值降低会导致这些国家的通货胀大。
从上面的剖析能够看出,现在的世界钱银系统保留了本来世界钱银系统的理念和准则,但却失去了本来的次序和纪律,强势经济体能够使用这样的系统转嫁金融危机和获取更多赢利,而不需要承当过多的职责。
三、世界游资的进犯
世界经济失衡是金融危机的前提条件,不完善的世界钱银系统会加重世界经济失衡,可是金融危机的始作俑者是世界游资。布雷顿森林系统溃散后,金融危机离不开世界游资的进犯。1992 年欧洲金融危机,索罗斯经过确保金方法获取1 :20 的假贷,在短短的一个月时刻内,经过卖空相当于70 亿美元的英镑,买进相当于60 亿美元的马克,迫使英镑大幅价值降低,在归还假贷后净赚15 亿美元[4 ] 。在1994 年墨西哥发作金融危机前,世界游资继续很多地进入墨西哥证券商场,在墨西哥所吸收的外资中,证券出资占70 %～80 % ,但在墨西哥总统提名人遭暗算事情后的40 多天内,外资撤走100 亿美元,直接导致墨西哥金融危机迸发[5 ] 。1997 年的东南亚金融危机也是世界游资首要进犯泰铢,低买高卖,并奇妙运用金融衍生东西获取高额报答。
依据IMF 对世界游资的计算,20 世纪80 年代初的世界短期本钱为3 万亿美元,到1997 年底增加到7. 2 万亿美元,相当于当年全球国民生产总值的20 %。2006 年底,仅全球对冲基金办理的财物总额就达1. 43 万亿美元,比1996 年底增加约6 倍。对冲基金的出资战略也不断丰富,从开始的“卖空+ 杠杆”战略(商场中性基金) ,开展成为单战略型(包含套利型、方向型、事情驱动型等) 、多战略型(包含新式商场型、并购型等) 、基金的基金等多种出资战略。其危险特征也呈现多样化趋势,既有高危险、高收益的微观对冲基金,也有低危险但收益相对安稳的商场中性基金。20 世纪90 年代以来的世界本钱活动的最明显特征是世界间的过剩本钱活动构成了国家、区域甚至全球经济开展的不安稳性,巨额的世界钱银本钱必定要在世界各个国家和区域获取赢利。
世界游资为什么能够炸毁一个国家的金融系统? 众所周知,世界游资规划较大,它彻底有才能影响和缩短被进犯国家的金融周期。金融周期是指一个国家金融商场由昌盛到惨淡的天然进程。当世界游资进入被进犯国家,它会影响一个国家的利率和汇率改变,然后加速金融商场由理性开展向非理性昌盛改变[6] 。依照金融商场的心思预期自我完成原理剖析,当很多世界游资进入一个国家时,即便这个国家经济开展体现一般,在很多本钱进入的情况下,也会带动金融经济的快速开展,与此一起,在世界金融家把握言语霸权的情况下,他们经过有意识地夸张被进犯国家开展中的成果或存在的问题,以发作正面或负面的心思预期。从拉美国家和东南亚国家的实际情况来看,一般先用“经济奇观”、“新的开展形式”来吹捧经济成就,然后用“不行继续”、“面对溃散”来夸张经济中呈现的问题。在整个进程中,世界游资有预谋进入和撤离,就会导致金融商场的溃散。世界游资熟练地使用金融衍生东西在金融昌盛时期赚取高额赢利,也能够使用金融危机赚取高额赢利或许收买危机国家的优质本钱,然后操控被进犯国家的经济命脉。这就是在新式商场国家迸发金融危机后,世界直接出资( FDI) 为什么会贱价收买危机国的优质财物,构成新的经济殖民主义的根本原因。[fun88网 LunWenDataCom]
